管理层权力对企业投资的影响

婷张小芬

（暨南大学管理学院，广州510632）

摘要：本文以我国A股上市公司2005－2012年的数据为样本，用6个变量及这6个变量构建的

综合变量来衡量管理层权力的强度，用3个变量来衡量管理层权力的持续性，来检验管理层权管理层的权力强度与企业的投资水平显著正相关，这一力对企业投资的影响。研究结果表明，

点在民营企业体现得更为明显。而管理层权力持续性与企业投资水平的关系并不显著。本文的研究对完善管理层权力理论和企业投资理论有一定的理论和现实意义。关键词：管理层权力；企业投资；投资水平

卢

馨

吴

引言

在理想的情况下，管理层以实现股东财富最大化或企业价值最大化作为唯一的准绳来决定企业是否进行某一项投资。但如中航油新加坡公司的原CEO陈久霖在石油衍生品的投资中独断专行，给中航油新加坡公司造成了5.5亿美元的巨额损失；深圳石化集团的原董事长陈涌庆盲目进行多元化投资，使得原本拥有总资净资产8.5亿元的深圳石化变成净资产为－15.34亿元的资不抵债的企业等例子，让我们对管产数十亿元、

理层是以股东财富最大化或企业价值最大化作为唯一准绳来决定企业是否进行某一项投资产生了怀疑。现有的研究结论表明，企业投资有些是非效率的。Jensen

［1］

发现管理层具有建立大企业帝国的冲动，因为管理

层能从控制更多的资源中得到更大的私有收益。管理层的这种追求投资规模而非投资效率的行为被称之为“经理帝国主义”。那么，管理层在进行投资决策时是否会通过手中的权力来进行有利于提高其自身利益但会降低公司价值、减少股东财富的投资？是否会通过手中的权力来减少诸如研发投资等更具风险但有利于企业长远发展的投资或者会减少当期利润的投资呢？

本文以我国A股上市公司2005－2012年的数据为样本，检验了管理层权力对企业投资的影响。结果表明，不论是管理层的综合权力强度还是某一维度的权力强度均与企业的投资水平显著正相关，这一点在民营企业体现得更为明显，但管理层权力的持续性与企业的投资水平的关系并不显著。本文的贡献在于：首先，现有的文献几乎没有直接用管理层权力作为解释变量研究其对企业投资的影响。而本文直接地研究了管理层权力对企业投资的影响。其次，文章系统地梳理了管理层权力的研究内容，用6个变量及这6个变量构建的

并用3个变量衡量管理层权力的持续性，研究了管理层权力强度综合变量全面地衡量了管理层权力的强度，和权力持续性对企业投资的影响。

收稿日期：2013－12－05

基金项目：国家自然科学基金项目（71032006；71171097）。

作者简介：卢馨，暨南大学管理学院教授，硕士生导师，博士；吴婷，暨南大学管理学院硕士研究生；张小芬，暨南大学管理学院硕

士研究生。